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经济曙光渐显 择股时机已至
 
  沪综指周线已经6连阴,“钻石底”并未成为支撑。表面上看,A股下跌源于海外市场恐慌情绪的升级,但从更深层角度而言,A股下跌更多是内在结构性调整压力使然。随着前期强势股的陆续补跌,主流悲观预期所认为的“一泻千里”兑现概率也极小。

  海外利空边际效应递减

  欧债危机的核心是债务偿付能力不足引发的经济危机,除了“熬”,没有速效药。本周初欧债危机达到一个极致,先是德国等主权评级展望下调,昭示欧债危机向欧元区剩余的几方净土进一步渗透,欧债危机致使欧洲主要核心经济体主权评级均遭受影响。上半年德国制造业PMI从51%回落至45%,暗示欧洲发动机面临着“熄火”衰退风险。紧接着西班牙地方债务问题浮出水面,使得因银行重组问题解决而刚刚缓解的担忧再次来袭,意大利也有紧随西班牙之后爆发地方债务问题的迹象,10个城市面临着严重资金问题。至此,欧债危机可谓是“图穷匕见”。

  股市历来是反映预期,而非反映事实。今年以来,欧债之所以成为A股下跌的导火索之一,很大程度归因于市场对于欧债最大的风险敞口缺乏共识,即不确定性引发悲观情绪。随着最坏情况的兑现,市场的大幅下跌,利空的落地很难成为市场进一步下跌的推手。从盘面上看,周五在隔夜欧美股市大涨的情况下,沪深两市虽小幅高开,但市场表现仍然较弱,显示外围市场对A股的影响正在边际递减。

  超预期因素正在萌芽

  从近期实体经济的情况而言,明显要比数据来得悲观。以经济大省和改革开放前沿的广东为例,其多项经济指标创多年新低,特别是投资、消费和出口三大动力都比较疲软。前5个月,广东规模以上工业企业利润总额下降19.2%,亏损企业亏损额大幅增长105.2%,企业亏损面达22.8%。同样,民营经济和民间金融较为发达的温州也不容乐观,规模工业企业六成出现减产停产。结合起7月以来许多外资将在华工厂迁往东南亚等事件观察,实体产业所蕴含的风险或者说是危机比经济数据要大的多。在此背景下出台一些刺激抑或是扶持政策的迫切性会明显大于上半年。如果将上半年的政策面比作是托底或者是春风拂面的话,那么下半年托底的力度会更大、风也会刮得更猛。A股二季度的熊态一定程度是基于政策低于预期后的用脚投票,但随着“钻石底”的失守,跌落冰点的信心和预期迎来反弹的概率更大。

  经济最坏的时刻正在过去

  从金融体系的反馈来看,随着货币政策的连续调整,7月以来信贷供求形势已经发生明显变化,大中企业需求下滑,中小企业需求旺盛。总体来看,央行信贷政策总体偏松,未出现绝对的惜贷和有效需求不足现象,地方融资平台政策放松,温州金融风险可控,而市场所担忧的利率市场化的进程比预期的要慢。从地产来看,虽然中央对楼市调控的高压线并未动摇,但从实际情况来看,三、四线城市有成为开发中心的趋势,地产企业拿地热情较高。从长期和大范围看,购房刚性需求较为稳定,楼市硬着陆的概率并不大。

  结合各地经济数据以及金融体系的反馈,经济最坏的时刻正在过去,眼下我们所经历的正是最黑暗的时刻。也许以往我们理解的V型复苏未来很难再现,但L型或者圆弧形企稳在三季度出现的可能较大。

  纠结指数不如埋伏超跌

  目前市场把指数看得过重,随着A股上市公司家数的不断增多,未来个股与指数的关联度会越来越低,熊市牛股和牛市熊股在市场中的占比会越来越多,今年以来消费类的逆势上扬和银行股的只跌不涨就是一个很好的佐证。看指数投资的时代正在过去,在市场低位区域时选股比猜测点位更为重要。在2132点跌破后,创新低个股家数相比之前大幅减少,个股抗跌的背后更多隐含着部分资金对于个股的判断。

  虽然结构性调整还未结束,如消费类等资金抱团的逆市股仍有一定补跌空间,而中报低于预期的小盘股也面临估值挤压,但许多中期跌幅超过70%、甚至80%的个股逆势迹象越来越明显。结合近期的消息面来看,银监会酝酿银行资本6年分步达标,一定程度上可以缓解银行股的再融资压力,而国际油价的反弹对于资源类公司如石化双雄等也形成一定支撑,指数大幅下跌的空间实则有限。因此,在中期累计跌幅较大的品种中选择基本面环比见底或者逐步好转的公司更为重要。三季度即使指数空间有限,但个股的结构性机会不会匮乏。
 
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