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新三板主题投资报告——初夏的“盛宴”
 
  “新三板”作为一个主题可以衍生出的投资路径有三:(1)“园区开发+租金收入增长+创投收益”的高新园区类公司;(2)“赚取做市商价差+转板承销收益”的大券商;(3)“项目转让渠道拓宽+新三板投资收益”的创投企业。

  高新园区企业从“新三板”发展的早期就开始有显著的业绩增厚,创投企业次之,券商等到成熟期也能获得显著收益。

  前期的“先锋突击”,高新园区企业受益租金+创投收益兑现+地产开发。具体标的上,我们重点推荐已经出资1亿参股新三板投资基金的苏州高新,同时建议关注张江高科、南京高科和东湖高新等“园区+创投”的高新园区。

  中期的“攻势组织”,创投企业受益退出渠道拓宽+投资收益上升。投资标的上,我们按创投出资规模和股价弹性进行了筛选,重点推荐鲁信创投,公司拥有大量创投项目,创投出资/2011年归属母公司净利润达到200%,未来新三板可能成为其新的利润来源,业绩增长具有想象空间。同时我们还建议关注钱江水利、大众公用、电广传媒等拥有创投资产的公司。

  后期的“全面总攻”,券商受益做市商价差+新三板公司“升板”带来的投行收入提升。投资标的上,我们看好新三板业务优势突出的招商证券和西部证券等,也看好广发证券、海通证券和中信证券等综合性大券商未来拓展新三板业务的能力。

  市场风格方面,我们认为新三板推出后,中小板估值可能继续承压,中盘蓝筹的行情依然会延续。自4月初开始推荐中盘蓝筹以来,标的整体取得了3.11%的绝对收益,大幅跑赢上证综指,超额收益达到6.15%。我们认为大盘股已经过了成长期,小盘股面临供给和业绩的双重压力,立足中期中盘蓝筹仍是投资首选。

  催化剂:(1)新三板征求意见稿正式出台;(2)新三板细则获批;(3)全国市场业务开展;(4)券商平台方案获批。(5)新三板全面启动。
 
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