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煤炭压港 秦皇岛港募资前景堪忧
 
证监会官网公布了秦皇岛港股份有限公司(下称“秦港股份” )IPO招股说明书(申报稿)。秦港股份此次计划发行不超过14.25亿股,占发行后总股本比例不超过25%,募集资金将用于新建码头和泊位项目、技术改造、设备购置以及偿还银行债务等。

  秦皇岛港作为我国“西煤东运”、“北煤南运”的重要枢纽,其上市前景本来一片光明;然而秦港股份的上市之路却遭遇到一场始料未及的危机—煤炭压港。

  煤炭压港

  秦皇岛港口煤炭库存直线飙升始于今年5月初,当时的库存量还只有560万吨。到了6月24日,这一数字骤然升至908万吨,两个月内暴涨62%。在此前的6月13日,煤炭库存量曾一度高达942万吨,超过了2008年金融危机爆发时创下的941.5万吨的纪录,直逼秦皇岛港1042.5万吨的最大容量。

  时值盛夏,正是库存煤炭的自燃高发期,秦皇岛港堆积如山的煤炭正面临着日益严峻的消防压力。

  中投顾问煤炭行业研究员邱希哲对时代周报记者分析煤炭压港的原因:“一方面,全球煤炭价格回调,国内企业加速煤炭进口,便有大量煤炭挤压港口;另一方面,钢铁、石油化工、有色金属等高耗能产业用电量降幅较大,电煤需求严重不足,使煤炭囤积港口。”邱希哲预测,这种状况还会持续相当长一段时间。

  煤炭是秦港股份最主要的经营货种,2009-2011年,煤炭吞吐量在公司总吞吐量中的占比分别为68.50%、72.25%和72.28%;其中,2011年的煤炭业务收入为51.68亿元,占公司主营业务收入的86.98%,业务集中度颇高。

  公司营收高度依赖于港口煤炭业务,一旦宏观经济及煤炭行业出现波动,公司的经营业绩将受到不利影响。正如目前煤炭库存积压、转运量减少的情况下,以此为主要收入的秦港股份正面临着业绩下滑的风险。

  煤炭压港之下,秦皇岛港从今年5月起就已开始下调港口作业包干费,下调幅度高达23.81%。“港口作业包干费是秦港股份最重要的收入来源,下调作业包干费直接影响了公司的收入状况,总体上会造成约4000多万元的损失,” 邱希哲研究员在接受本报记者采访时说,“这对秦港股份IPO会产生严重的负面影响。”

  煤价跳水

  与库存积压相应,煤炭价格正大幅下跌。

  据秦皇岛煤炭网数据显示,截至6月27日,环渤海5500大卡动力煤平均价格已从去年850元/吨的高位下降至702元/吨,环比上周就下降了27元/吨,连续八周内已累计下降85元/吨。

  6月26日,秦皇岛港的5500大卡动力煤交割价更报出了670元/吨的低位,而实际成交价格又会低于挂牌价格10-15元/吨。这一数字让发改委800元/吨的限价都陷入了尴尬境地。

  “目前来看,电煤需求未有复苏苗头,煤价处于持续的下跌周期,未现止跌企稳迹象,长期需求疲软会加剧港口煤价下跌的程度。” 中投顾问煤炭行业研究员邱希哲在接受本报记者采访时说。

  据中商流通生产力促进中心煤炭行业分析师李廷预测,秦皇岛港5500大卡动力煤平仓价最低将降至630-650元/吨。

  若真如此,上述情形对于秦港股份的业务收入乃至上市进程都是一记不小的打击。

  日前,秦皇岛港口煤炭交易商已开始低价抛售。据卓创资讯监测,进入6月以来,主要产煤省坑口价大幅下调,下游主要电厂接收价也在不断压低,在对后市的悲观预期之下,不少贸易商选择了低价抛售、“割肉”自救。

  而秦港股份的客户集中度颇高,报告期内超过 40% 的营业收入来自中煤集团、神华集团等前五大贸易客户,这些大型煤企也已成为秦皇岛港煤价的风向标。近期神华集团已将煤炭销售价格调低至670元/吨,这一被业内称之为“超出市场预期的、具有震撼性的降价措施” 将对秦港股份的业绩和营收造成极为不利的影响。

  秦港旧事

  早在2007年,秦皇岛港就已开始谋划上市。2007年年初,秦皇岛港务集团有限公司(下称“秦港集团” ,后更名为河北港口集团有限公司,即秦港股份的控股股东)和秦皇岛市国资委开始着手推进秦皇岛港的上市工作。当年9月,市国资委选中北京中企华资产评估有限责任公司作为秦港集团拟上市的资产评估机构。

  其后,秦皇岛港的上市进程便陆续展开。

  2008年2月18日秦港集团召开股东大会,通过了《关于重组上市方案的议案》;3月5日,秦港集团拟上市资产评估报告的审核工作完成,随后,秦港集团发起设立秦皇岛港股份有限公司。

  3月30日,秦港股份召开第一届董事会第一次会议,选举黄建华为公司董事长。至此,秦港集团发起设立股份公司的相关手续已基本完成,为秦港股份上市打下了基础。

  2009年7月,河北港口集团有限公司(下称“河北港口集团” )在石家庄挂牌成立,控股秦港股份,并将秦皇岛港与曹妃甸、黄骅两大港口整合起来开展港口经营业务。黄建华出任集团董事长。

  据《财经》报道,2010年初,河北港口集团宣布重启秦港股份上市程序,主承销商为中金公司,计划发行14亿股、融资50亿元人民币,力争2010年内在上海证券交易所上市。董事长黄建华在当年8月接受媒体采访时,确认了秦港股份的上市计划,称相关资料已上报证监会,但由于正处于静默期,未透露更多内容。

  然而,2011年2月13日,黄建华因受贿罪被批准逮捕;同年11月3日,根据河北省高级法院指定,张家口市中级法院以受贿罪判处黄建华死刑,缓期二年执行。黄被判定受贿2023万余元,判决后未提出上诉,目前已开始服刑。

  其间,秦港股份的上市进程因黄建华案一度中止。直至今年一季度,证监会公开的信息中才又重现秦皇岛港的身影。

  据《财经》报道,黄建华案的涉案范围涵盖了人力资源调配、港口工程承揽、下属公司股权变动、欠款纠纷、港口核心业务乃至物流场地的分配。然而秦港股份在此次上市的招股书中对这一案件只字未提。这样一个有“前科”的企业最终能否取得上市资格,或许只有在核准批文下发后方见分晓。

  港口集团成赢家

  河北港口集团作为秦港股份背后的大东家,与秦皇岛港这一在国家发展建设中占据重要地位的港口一样,都颇有来头。

  “河北港口集团是秦港股份最大的股东,持股比例达到73.38%,它强大的国有企业背景,为秦港股份上市创造了良好条件。”研究员邱希哲对本报记者说。就这一点而言,公司成功上市并非难事。

  有业内分析人士指出,秦港股份上市,背后的河北港口集团是最大赢家。若上市成功,河北港口集团的资金实力会大大增强,可进一步向沿海其他港口投资或增资,支持秦皇岛港西港东迁、山海关港建设,以及曹妃甸、黄骅港综合港区建设,届时集团的整体实力将大大提升。

  本次秦港股份发行募集资金将用于黄骅港综合港区码头建设项目、曹妃甸港区煤码头二期工程、曹妃甸港区煤码头续建工程、曹妃甸港区矿石码头二期工程、秦皇岛港107 化工泊位工程、秦皇岛港煤五期905#和906#待泊兼生产性泊位改造工程、其他技术改造和设备购置以及补充流动资金和偿还银行借款。

  但就目前煤炭库存增加、货物周转率下滑的情形而言,业内人士认为新建码头等项目将难以产生良好效益。新建码头和泊位项目投资规模大、建设周期长,建成后需要一定时间进行培育,若未来宏观经济形势、上下游行业发展状况等发生变化,则相关项目的经济效益可能无法达到预期水平。

  此外,秦皇岛港所处的环渤海地区港口分布密集,在近年来港口业务同质化的背景下,彼此之间的竞争也日趋白热化。秦皇岛港周围,诸如天津港、大连港、青岛港等大型港口在不断提升和整合实力,而营口港和烟台港等中型港口也不可小觑,秦皇岛港所面临的竞争或将愈加激烈。

  鉴于上述种种情形,有分析认为,正被煤炭压港所困扰的秦港股份,即便上市成功,其估值也难以获得良好的认可,发行价估值恐将落后于已上市的港口类公司。
 
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