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制度设计成关键 新三板扩容或好事多磨
 
  监管部门正在对六大关键政策进行协调和论证,首批试点的高新园区数量或仅在20家左右

  就在社会各方都在为新三板扩容摩拳擦掌、跃跃欲试之际,日前记者获得的两大最新消息却表明,新三板扩容或好事多磨。一条消息是,基于审慎的原则,在前一阶段调研以及征求意见的基础上,监管部门正在通过部际会议等方式,对新三板扩容方案的发展步骤、审核制度、上市标准、做市商制度、转板机制、退市标准等六大关键政策进行协调和论证;另一条消息是,进入首批试点的高新园区数量或将远远少于80家,可能在20家左右。

  制度待定或增加不确定性

  “我们已经准备了多时,但现在听说监管层要协调和论证新三板制度,那不知道什么时候才能推出啊!”成都高新区一家准备到新三板挂牌的企业,其老总在对记者说这话时表示出了这样的担忧和无奈。

  对于协调和论证新三板制度问题,中央财经大学证券期货研究所所长贺强认为,新三板应该有一个统一的标准和统一的条件。这个很重要,统一的标准和条件便于统一监管,有利于打破地域界限。如果先扩容后统一,则会出现场外市场因受地方影响太大,而发生地方性的内幕交易、关联交易以及地方保护主义等问题;相反,如果先建立统一的场外市场,则便于统一监管,易于打破地方保护主义,防止地方性的过度投资和内幕交易。

  那么,新三板目前需要协调和论证的制度究竟有哪些?首先是发行制度。主流观点是实施备案制。如国家发改委宏观经济研究院副院长陈东琪主张新三板扩容不搞审批制,而是探索挂牌备案制,宽进严出,有进有出。

  另有业内人士表示,原本以中关村股份代办系统为基础的新三板的门槛并不高,仅要求企业存续满两年,有限责任公司按原账面净资产值折股整体变更为股份有限公司;主营业务突出;治理结构健全;股份发行和转让行为合法合规等,但并不一定要求盈利。

  “能够盈利当然是好事,因为希望到新三板挂牌的企业成千上万,竞争自然十分激烈,而为了增大所推荐企业挂牌的成功率,从最近券商推荐企业来看,至少要求被推荐企业有一期财报盈利,这样的企业应该是新三板首先要考虑的企业。不然,从投资逻辑上是说不过去的。”一位投行人士表示。

  事实上,在准备到新三板挂牌的公司中,这样的公司是有的,如成都安可信电子股份有限公司2010年每股收益0.40元左右,预计2011年公司每股收益将达到1元。

  同时,也需要考虑转板制度。“如果可以直接转板,那么现行的创业板发审机制就会受到挑战。”上述投行人士表示,比较可行的办法是先建立和完善各个层次的市场,再打通市场之间的联系。即使暂时没有转板制度,覆盖全国的、统一监管的场外市场将有利于提高非上市股份公司的治理水平,便利融资和股份流转,为更高层次的市场培育充足的上市资源。

  而在新三板做市商制度方面,有专家建议将实行做市商制与连续竞价交易制二选一的制度安排,亦即主办券商要么选择做市商制;要么选择连续竞价交易制,把选择权交给市场。

  另外,对于新三板的退市制度也需要有明确的“说法”。有业内人士建议,应以股票价格、成交量、做市商数量作为新三板的主要退市标准,但是与主板主要关注上市公司过去的经营业绩不同,对新三板挂牌公司的价值判断重点应放在企业是否仍然具有创新活力以及市场对其创新活力的认可上,而不是简单地强调财务指标这样的量化标准。

  首批仅有20家高新园区入围

  同样低于市场预期的是,有消息称,基于审慎的原则,进入首批试点的高新园区数量或将远远少于80家,可能只有20家左右的高新园区“入围”。据悉,由于各省市均在争取当地高新园区进入首批名单,竞争非常激烈,因此在最终方案确定前,入围名单仍存在变数。

  目前各地高新园区都在积极争取进入新三板扩容首批试点名单,部分开发区已向证监会及相关部门提交了进入“新三板”扩容试点的申请。如成都高新区从2007年以来就在争取进入新三板的试点,在锁定进入上市后备库近100家企业中就包含了拟上新三板的企业30家。去年3月,该园区正式递交了进入新三板试点园区的申请。目前,成都高新区管委会已与申银万国、国泰君安、西部证券、广发证券、上海证券等多家券商签订了《战略合作框架协议》。根据协议约定,双方将就园区科技企业股份制改造、重组、兼并和在新三板挂牌及转板发行上市,引进国内外战略投资者等方面展开密切合作。

  不仅如此,为鼓励园区企业改制上市进入新三板,各地都出台了奖励政策,如成都高新区对进入新三板试点后备队伍的企业,经中介机构辅导后,由有限责任公司改制为股份有限公司的,给予20万元资助;聘请中介机构进行辅导,并且支付了挂牌辅导、保荐及审计、法律服务、资产评估、工商登记变更手续等规定范围内的必要费用的,给予20万元资助;在报价系统成功挂牌的,给予10万元资助。

  不过,监管层的思路是,新三板扩容将分两步走:第一步是鉴于国家级高新技术产业开发区相关基础准备工作相对成熟,将首先允许国家级高新区企业进入市场;第二步是在制度体系和工作机制基本形成并稳定运行后,将市场服务范围扩大到全国具备条件的企业。

  “场外市场不会一下子对国家级高新区一起开放,会有一个分批进入的过程。”业内有知情人士表示,大家没有必要过度担忧,因为新三板扩容是个持续过程,在首批之后,第二批、第三批试点会迅速推出,3年后市场可达8000亿的市值规模,而当务之急是作好一切准备。
 
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