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美的电器半年报亮丽 多家券商上调预测
 
  美的电器  (000527 股吧,行情,资讯,主力买卖)2010年上半年实现营业收入390.25亿元,同比增长56.7%,营业利润18.79亿元,净利润17.89亿元,同比分别增长12.6%与56.1%,每股收益0.57元。公司同时公布定向增发预案,融资不超过43.6亿,发行股本不超过3.5亿,每股价格不低于12.51元。

  渠道共享打造白电航母

  中金公司:公司上半年合并营业收入达390亿,超过同行成为国内最大白电集团,同比增速高达57%。其中冰箱和洗衣机借助空调渠道,整合效应持续体现,同比增长100%,市场份额快速提升;二季度经营性利润突增至16亿,创单季度历史新高,得益于毛利率回升和费用率控制良好;二季度毛利率环比提升,显示冰箱、洗衣机降低出场价进行价格战稍缓。

  上调公司2010-2012年盈利预测14%、30%和27%,预计全面摊薄每股收益达0.82元、1.04元和1.23元。假设公司15元定向增发,摊薄幅度为9%,维持审慎推荐,建议近期重点关注。

  半年报实际业绩超预期

  国泰君安:中期节能补贴仅6.26亿元,若以权责发生制入账估计为14亿元左右。入账方式改变导致二季度营业外收入仅增加0.31亿元,若不作改变,二季度单季收入增速51%,净利润约17亿元,中期业绩可达0.75元,实际业绩是超预期的。

  公司三季度业绩潜力较大,关注补贴是否如期到账。调高公司2010-2012年EPS分别至0.99元、1.19元与1.39元,维持“增持”评级。

  后续增长空间仍大

  中投证券:随着销售收入大幅增长,公司规模效益也有所体现。另外公司内部加强渠道整合、营销变革促进资源共享,效率提升,期间费用率同比下降3.3%,综合形成净利润率保持在4.6%的水平,未来还有提升空间。公司同时宣布非公开发行募集43.6亿元全面扩产,以适应公司雄心勃勃的扩张机会,也有利于调整产业结构、优化区域布局。

  综合考虑,我们预计公司2010-2011年EPS分别为0.94元、1.15元。按照2010年EPS给予20倍PE估值,公司6-12月目标价为19元左右,维持“强烈推荐”评级。

  扩产目标高于预期

  国信证券:公司拟定向募集资金不超过43.6亿元,各项业务扩产规划超出我们预期。如增发后规模如期实现,公司将在空调、冰箱、空调压缩机产品上均成为国内第一的领先企业,侧面反映出公司未来两年仍将注重国内外市场份额的快速提升。公司近两年来在国外的营销布局明显加快,合资销售公司方式增加,将为自主品牌销售增长打下伏笔。我们评价公司总体仍是稳健推进国际化进程,采取水到渠成的策略。

  公司定位于国际综合白电龙头企业的目标,多元化战略下的成长明显加快。预期公司2010-2012年每股收益1.0元(上调11%)、1.18元(上调12%)元和1.41元,维持“推荐”评级。

  冰洗业务增长快

  银河证券:公司在上半年实现了销售收入高增长,其中,冰箱和洗衣机业务明显呈加速增长态势。公司的空调业务依然是主要的收入组成部分,上半年公司直流变频空调内销增长超过100%,市场份额不断上升。公司在技术研发、生产控制和渠道等方面具备较强的竞争力,未来保持增长可以期待。

  公司是我国重要的白色家电龙头企业之一,目前公司的空调业务稳定增长,市场份额处于前两位;公司的洗衣机和冰箱业务处于上升期,受消费升级和公司大力推动的影响,是未来重要看点之一,公司空调加冰洗的业务模式确保了收入增长和业务稳定。考虑到公司积极进取的经营战略,我们上调了公司业绩预测,2010-2012年每股收益为0.97元、1.25元和1.53元,维持给予“推荐”评级。

  增长速度将高于行业

  华泰证券:公司中期业绩符合市场预期,各主要产品的成长性都相当不错,可谓笑傲同行。我国家电行业的品牌、渠道、研发、规模化壁垒正在初步形成,随着内需政策的效应逐步弱化,行业集中度继续提升的总体趋势不会改变,具有多方竞争优势的行业龙头将获取更高的市场份额,其增长速度也将高于行业增长。

  我们预测公司2010-2012年每股收益为0.97元、1.12元和1.28元,维持“推荐”评级。

  业务拓展大获成功

  光大证券:公司上半年业务拓展非常成功,空调业务增长40%,冰、洗业务各增长100%;空调收入已经同格力相当,洗衣机收入已经同青岛海尔相当,而冰箱收入是青岛海尔的四成。国内市场大获成功后,海外业务将成为公司整合的下一个目标。公司加大对外合资与渠道合作,收购了开利在埃及的子公司Miraco的部分股权,以推动公司中东非的业务拓展。

  预计公司2010-2012年EPS为0.90元、1.10元、1.32元,考虑到高效节能空调补贴对公司当期利润的增厚,给予目标价16.2元,维持“增持”评级。

  渠道变革效果显现

  申银万国:公司上半年冰洗业务已经开始演绎我们在前期提出的“追赶龙头”成长模式的第一阶段,即“以渠道张力带动销量增长,抢占市场份额高点”的竞争阶段。上半年美的系冰洗均取得了远超行业水平的增速,市场份额也跃出第二梯队,预计冰洗将进入由扩量到增利的下一阶段。公司二季度毛利率环比拉升,“规模优先”之后盈利能力开始提升,而公司增发扩产符合预期。

  上调2010-2012年盈利预测为0.93元、1.24元和1.53元,维持“买入”评级。建议关注三季报超预期以及公开增发的催化剂效应。

  整合效应提升盈利能力

  上海证券:公司整合营销渠道取得了良好效果,上半年公司销售费用率为9.08%,同比下降2.74个百分点;管理费用率为2.47%,同比下降0.52个百分点,期间费用率也因此同比下降了3.29个百分点。此外,通过增发募集资金扩张规模,公司提出“十二五”期间跻身全球白色家电制造企业集团前三强,实现“再造一个美的”的战略目标。

  我们预计公司2010、2011年每股收益为0.95元、1.15元,维持公司投资评级:未来六个月内跑赢大市。

  扩产再造一个美的

  国金证券:“十二五再造一个美的”:在美的集团2009年总结计划大会上集团董事局主席何享健提出了这一目标,力争成为全球白色家电前三强,如今目标已经落实成为上市公司的中长期规划。除国内市场营销变革持续进行外,海外营销和生产布局也开始加速,包括今年5月收购埃及空调上市公司30%股权等。

  基于白电行业增长的超预期、公司竞争力继续向上、以及节能补贴估计尚有约10亿已申报未获领,上调公司盈利预测:2010-2012年EPS为0.958元、1.216元、1.470元,我们认为公司3-6个月合理估值为17.50-19.15元,维持买入评级。

  券商

  EPS2010E

  EPS2011E

  EPS2012E

  评级

  目标价(元)

  中金公司

  0.82

  1.04

  1.23

  审慎推荐

  —

  国泰君安

  0.99

  1.19

  1.39

  增持

  —

  中投证券

  0.94

  1.15

  —

  强烈推荐

  19

  国信证券

  1.00

  1.18

  1.41

  推荐

  —

  银河证券

  0.97

  1.25

  1.53

  推荐

  —

  华泰证券

  0.97

  1.12

  1.28

  推荐

  —

  光大证券

  0.90

  1.10

  1.32

  增持

  16.2

  申银万国

  0.93

  1.24

  1.53

  买入

  —

  上海证券

  0.95

  1.15

  —

  跑赢大市

  —

  国金证券

  0.958

  1.216

  1.470

  买入

  17.50-19.15
 
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