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国泰君安:保险行业摆脱纠结
 
  虽然投资环境不理想,但今年上半年保险公司盈利依然有不错的来源:一是权益投资总体跑赢市场,二是股票投资年初有一定的浮盈,三是基金投资因去年盈利丰厚而产生较多的红利收入,四是产险承保盈利好转。

  从投资收益、承保业务、资产账面价值变化对中期盈利进行了框架

  分解和预估,我们预估国寿、平安和太保今年上半年的净利分别为120.48 亿、78.54 亿和43.29 亿,每股收益0.43 元、1.03 元和0.50 元。不考虑融资和分红,三者经营活动对净资产变化的影响为-1.02%、2.67%和-0.82%。

  全年国寿、平安和太保的净利预计分别为 186 亿、134 亿、64 亿,每股收益0.66 元、1.76 元和0.75 元,下半年净资产将进入上升期,国寿、平安和太保下半年的净资产可分别增长9.5%、10.0%和8.5%。

  前后一个月时间内,保监会分别出了两个影响较大的政策,一个是放开传统险定价利率(征求意见稿,7 月9 日),一个是放开保险资金投资渠道(8 月5 日),前一个偏利空,后一个偏利好,这两项政策虽然有对冲,近期市场对政策的忧虑仍然要多一些,忧虑主要来自两个方面,一是政策未明确期间和新产品上市前承保业务萎缩,谓之近忧;二是长期利率将趋势性下降,谓之远虑。但近忧并未得到7 月保费数据的支持,远虑的前提也不坚实。而另一方面,投资新政其实是开启了下一轮保险牛市的大门。

  保险股目前估值比较安全,下半年净资产开始上升,因此股价有上升潜力,虽然由于短期内对政策仍然会有些忧虑,并且市场大环境也难以提供有力支持,股价上涨时会有些犹豫,但行业长期趋势向上,定价利率放开也不可能改变这一趋势;而投资渠道放开为保险股牛市提供了现实可能的机会,因此,我们维持行业增持评级,建议投资者耐心潜伏,短期仍有相对收益,长期可等待资产升值阶段的到来,那将是保险股的大牛市。公司推荐顺序:中国太保、中国平安、中国人寿。
 
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